Цена биотех-платформы отделилась от цены биотех-продукта. 19 октября 2026 года Merck KGaA объявила о покупке британской Silence Therapeutics за $1,3 млрд. У компании нет ни одного одобренного препарата. Есть механизм, работающий в фазе 2, и технология, на которой можно строить десятки новых молекул. За две недели до этого рынок видел три крупные сделки в фарме: Merck платит $1,3 млрд за Silence Therapeutics, Shionogi — $2 млрд авансом за IntraBio, Roche и Hansoh договариваются о портфеле конъюгатов антитело-лекарство (ADC) с авансом $400 млн и веховыми платежами свыше $15 млрд. Сумма авансов — $3,3 млрд, потенциальных веховых платежей — до $15 млрд. Дальше — что именно оплатил покупатель. * * * ## Три сделки и $3,3 млрд авансов Рынок сделок в биотехе остыл, и это новость из разряда «относительно». По данным Evaluate, которые привёл ведущий Scrip Айан Хейдок, в III квартале 2026 года закрыли 35 сделок на $35,4 млрд потенциальной стоимости. Это минимум с II квартала 2025 года, но на 18,8% выше среднего с начала 2021 года — $29,8 млрд в квартал. Количество сделок при этом на 13,4% ниже среднего, 40,4 в квартал. Предыдущий квартал был рекордным: более $77 млрд, сильнейший показатель с пандемии. После такого пика остывание закономерно. С третьего квартала 2025 года, когда сумма за один квартал подскочила с $24,9 млрд до $40,1 млрд, средний чек держится на новой высоте. Это пауза. Новая нормаль, просто выше прежней. Структура сделок изменилась сильнее, чем их количество. Eli Lilly закрыла 13 сделок с начала года — больше всех среди крупных фармкомпаний. Деньги уходят в два конкретных места: в редкие заболевания и в гематологию. И ещё в технологические платформы, у которых часто нет ни одного кандидата в клинике. $1,3 млрд стоимость акций #### Оценка сделки Merck — Silence $20 за депозитарную расписку, три обычные акции в одной расписке. Премия 82% к средневзвешенной цене за 30 дней и 130% к закрытию 16 октября. _Reuters, Business Wire, октябрь 2026_ Сделка на портфель — образец второй логики. Аванс $400 млн, ещё $110 млн к первой годовщине, потенциально свыше $15 млрд веховых платежей и ступенчатые роялти. Под соглашение попали две доклинические программы Hansoh и несколько программ по мишеням, которые предложил покупатель. Первую фазу ведёт продавец, дальше разработку забирает Roche — за исключением материкового Китая, Гонконга, Макао и Тайваня, где все права остаются у китайского партнёра. Внутри второй сделки деньги идут за уже одобренный продукт. Shionogi платит IntraBio $2 млрд авансом за Aqneursa — препарат, одобренный в США и ЕС для неврологических проявлений болезни Ниманна-Пика типа C. Выручка IntraBio за 2025 год — $67,9 млн, почти в 19 раз больше, чем годом ранее. Сделка закрывается в ноябре — декабре. Merck заплатила $1,3 млрд за компанию без одобренного препарата, и это её третья крупная сделка меньше чем за два года. До этого — $3,9 млрд за SpringWorks Therapeutics в 2025 году и объявленная, но ещё не закрытая покупка Bio-Techne за $11,3 млрд. ## Цена платформы без одобренного препарата Разберём сделку по цифрам. Merck платит $20 за депозитарную расписку, одна расписка соответствует трём обычным акциям, то есть $6,67 за акцию. Оценка акционерного капитала — около $1,3 млрд, стоимость компании — $1,1 млрд. Разница в $200 млн по стандартной формуле означает наличные за вычетом долга. Премия считается двумя способами, и это важно. К закрытию 16 октября — 130%. К средневзвешенной цене за 30 дней ($10,99) — 82%. Разница показывает, сколько сделка стоит в пересчёте на объём. На торгах акции подскочили больше чем вдвое, до $19,58, а бумаги самой Merck остались на месте. Техническая часть здесь самая интересная. Divesiran — препарат на основе siRNA, малых интерферирующих РНК, который работает по принципу выключения генов. Он подавляет ген TMPRSS6, отвечающий за регуляцию гепсидина, ключевого гормона обмена железа. Подняв уровень гепсидина, препарат ограничивает доступ железа к производству эритроцитов, снижает гематокрит и уменьшает потребность в регулярных кровопусканиях. Вводится подкожно раз в три месяца. Цель — истинная полицитемия, редкий рак крови, при котором костный мозг производит избыток эритроцитов. Болезнь тянет за собой повышенный риск сердечно-сосудистых и тромботических событий, а лечение до сих пор во многом сводится к регулярным кровопусканиям. Конкурент у препарата один, и он назван: Mimrylo от Takeda и Protagonist. Аналитик William Blair Майлес Минтер оценивает сделку так: > С учётом того, что Takeda подразумевает $1–2 млрд пиковых продаж Mimrylo в полицитемии, оценка сделки выглядит недорогой, тем более что Merck KGaA заодно получает более широкую платформу siRNA GOLD.— Майлес Минтер, аналитик William Blair Формулировка «выглядит недорогой» относится к потенциальным продажам в одном показателе. Покупатель забрал сразу несколько активов: zerlasiran для высокого уровня липопротеина (a), то есть сердечно-сосудистого риска; более ранние программы по холестерину, ожирению и иммунным заболеваниям; платформу GOLD. Плюс вход в гематологию, направление, в котором Merck до сих пор не представлена. Как мы писали в октябре, снижение липопротеина (a) уже вышло из лаборатории в клиническую практику — подробнее в материале про ANGPTL3. Теперь в этот сегмент пришёл покупатель с чеком в $1,3 млрд. Стороны формулируют сделку в свою пользу. Глава группы Кай Бекманн говорит о трансформации портфеля в сторону специализированной медицины и областей с неудовлетворённым спросом, о ставке на внешние инновации и о приоритете сделок слияния и поглощения. Дэнни Бар-Зохар, глава направления здравоохранения, объясняет вход в гематологию биологически подтверждённым механизмом действия и однородной популяцией пациентов. Последнее и правда редкость. У большинства редких болезней пациенты разнородны, и препараты сначала делят, а потом объединяют. Здесь отбор сделали до начала испытаний, по механизму. Со стороны Silence председатель правления Айан Росс говорит о конкурентной процедуре продажи и о том, что сделка даёт значимую, немедленную и определённую ценность, а также ставит препарат в компанию с масштабом и ресурсами, чтобы ускорить его до третьей фазы. Остаётся добавить одно. Merck KGaA из Дармштадта и американская Merck & Co — разные компании, не связанные между собой. Путаница между ними в русскоязычных пересказах регулярно приводит к неверным выводам о цене сделки. ## 88% против 19%: сколько стоит клинический сигнал Данные второй фазы впечатляют, и на этом фоне $1,3 млрд выглядят логично. В испытании SANRECO доля ответивших на терапию составила 88% против 19% на плацебо, при значении p меньше 0,0001. Среднее число кровопусканий за 36 недель снизилось до 0,2 на пациента против 2,1 на плацебо, тоже при значении p меньше 0,0001. Результат показали независимо от фоновой циторедуктивной терапии. Препарат переносился хорошо: новых проблем с безопасностью не зафиксировали, реакции в месте инъекции были редкими и самопроходящими. Два случая анемии первой степени исследователь связал с лечением. 88% ответивших в фазе 2 #### Ответ на терапию в испытании SANRECO Плацебо — 19%, значение p меньше 0,0001. Кровопускания: 0,2 против 2,1 за 36 недель. _Фаза 2, 2026_ Здесь нужна осторожность, и биотех её требует. Вторая фаза — это 88% против 19% плацебо. Решение о регистрации принимает третья, где больше пациентов, длиннее наблюдение и другие центры. История фармы знает немало препаратов, которые выглядели убедительно в ранних исследованиях и теряли эффект на поздних. Отказ от кровопусканий — привычный сюжет большой фармы, и провалы здесь случались. 36 недель наблюдения — короткий горизонт для хронического заболевания. Но в самой цене уже заложен ответ на вопрос о риске. Оценка акций $1,3 млрд при стоимости компании $1,1 млрд: покупатель заплатил за платформу и за клинический сигнал одновременно, а за третьей фазой оставил себе опцион. Отсюда и две премии — 82% к средней цене за 30 дней и 130% к закрытию. Сделка| Сумма| Что купили| Статус ---|---|---|--- **Merck KGaA → Silence** | $1,3 млрд | Платформа siRNA и Divesiran, готовый к третьей фазе | Закрытие в I квартале 2027 **Shionogi → IntraBio** | $2 млрд авансом | Aqneursa — уже одобренный препарат | Закрытие в ноябре — декабре 2026 **Roche → Hansoh** | $400 млн аванс, до $15 млрд вех | Портфель ADC, две доклинические программы | Первую фазу ведёт продавец Три крупные сделки фармы за две недели октября 2026 года. Источники: Reuters, Pharmaceutical Executive, Evaluate и Scrip. 🎯 **Цена платформы, клинический сигнал и реакция рынка** В сделке оплачены механизм и доступ к технологии. Клинический результат остаётся за третьей фазой. Рынок оценил покупку как выгодную: бумаги Merck остались на месте, акции Silence удвоились за день. Премия 82% к средней цене за 30 дней показывает, сколько в биотехе платят за технологию, пока результат ещё не подтверждён. ### Что будет с рынком сделок в биотехе через 12 месяцев? 🔮 **К концу 2027 года гематология станет вторым по числу сделок сегментом биотеха после онкологии.** Вероятность: 55% — в III квартале 2026 года рынок закрыл 35 сделок на $35,4 млрд, а в октябре три крупные сделки в редких заболеваниях, гематологии и онкологии уместились в две недели. #### 🟢 Оптимистичный сценарий (40%) Платформы становятся отдельным товаром: крупные фармы выбирают технологию вместо готового продукта, средний чек в редких заболеваниях растёт выше $2 млрд, а часть сделок уходит в лицензионные схемы с авансом и веховыми платежами. **Критерий подтверждения:** две-три лицензионные сделки с авансом от $400 млн в гематологии и онкологии до середины 2027 года. #### 🟡 Базовый сценарий (40%) Рынок сохраняет коридор: 35–40 сделок в квартал на $30–40 млрд потенциальной стоимости. Платформенные сделки остаются нишей редких заболеваний, а средняя премия к 30-дневной цене держится в коридоре 60–100%. **Критерий подтверждения:** закрытие сделки Merck с Silence в I квартале 2027 года и ещё одна платформенная покупка в гематологии до конца 2027 года. #### 🔴 Пессимистичный сценарий (20%) Третья фаза не подтверждает эффект, и рынок переоценил технологии. Премии к средней цене сжимаются ниже 50%, покупатели требуют поэтапных платежей, а часть платформенных сделок переписывается уже после объявления. **Критерий опровержения:** два клинических провала в редких заболеваниях за 12 месяцев и снижение среднего чека сделки ниже $2 млрд. ## Что смотреть в ближайшие два квартала Первое — сам факт закрытия. Сделку оформляют к концу I квартала 2027 года по британской схеме упорядочения, а значит, впереди голосование акционеров, регуляторные проверки и около года неопределённости для менеджмента Silence. Премия в $20 за расписку за это время может измениться. Второе — запуск третьей фазы Divesiran и то, как быстро наберут пациентов. И третье — траектория Mimrylo: если Takeda действительно идёт к $1–2 млрд пиковых продаж, то Merck заплатила за рынок, который уже занят, и цена в $1,3 млрд окажется неожиданно скромной. Немецкая Merck покупает Silence Therapeutics за $1,3 млрд Условия сделки, комментарий аналитика по Mimrylo и данные по программам Silence. Основной источник цифр в этой статье. Reuters Разбор сделки: цена за расписку, две премии, третья покупка Merck за два года и оценка William Blair. Merck KGaA объявляет о покупке Silence: $20 за расписку и премия 82% Первичный релиз сторон: анатомия сделки, механизм Divesiran и полные результаты фазы 2. Silence Therapeutics и Merck KGaA, Business Wire Единственный источник, где названы обе премии и разница между стоимостью компании и оценкой акций. Hansoh и Roche: портфель ADC, $400 млн аванса и вехи свыше $15 млрд Второе звено волны: лицензионная схема вместо покупки компании, с разделением прав по регионам. Pharmaceutical Executive Показывает, что за платформой в фарме идут и по лицензионному пути — с авансом $400 млн вместо цены компании. Сделки в биотехе за III квартал: 35 штук на $35,4 млрд Квартальная статистика Evaluate: 35 сделок, $35,4 млрд потенциальной стоимости, среднее с 2021 года — $29,8 млрд. BigGo Finance, данные Evaluate и Scrip Контекст для прогноза: рынок остыл относительно рекордного второго квартала, но остаётся выше среднего с 2021 года.

IntraBio's only medicine sold $68 million last year. On Monday, Shionogi agreed to pay $2.0 billion in cash for the company that makes it. The Austin-based biotech was founded in 2015 and has never reported revenue in public. Shionogi disclosed the sales figure itself, inside the announcement of a deal that hands the Japanese group global rights to AQNEURSA (levacetylleucine) and to everything IntraBio is running behind it. Closing is planned for between November and December 2026. The board approved the agreement on 5 October, and the same day Shionogi said it had not yet worked out what the purchase does to its consolidated results for the fiscal year ending March 2027. ## What $2.0 billion actually buys Shionogi Inc., the New Jersey subsidiary, is buying every outstanding share of IntraBio. All cash. $2.0 billion, with no milestones and no earn-out disclosed. Ownership moves from existing holders — individuals, trusts and corporate entities — to 100% Shionogi Inc. IntraBio relocated its headquarters to Austin in 2024, when its private valuation was reported at over $1 billion. Monday's price is roughly double that mark, two years on, for a company whose entire commercial output is one small-molecule chaperone therapy. What that therapy treats changed shape inside a month. The FDA cleared AQNEURSA for neurological manifestations of Niemann-Pick disease type C in September 2024, and the European Medicines Agency followed in January 2026. On 18 September 2026 the FDA approved it again — this time for ataxia in patients with ataxia-telangiectasia, a disease that erodes the cerebellum and kills early. On that indication it is the first and only approved treatment anywhere. The A-T approval rests on positive Phase 3 results, according to Shionogi. The EMA is still reviewing the same indication in adults and children. The US label covers patients weighing at least 15 kg. Europe's NPC indication runs from age six and 20 kg, taken alongside miglustat or alone when miglustat is not tolerated. ## The bull case: buying the position before it erodes The case for the price begins with how thin the ground under a rare-disease franchise is. AQNEURSA has two indications and $68 million of sales behind it, and it now holds the only approved treatment anywhere for A-T. That is a position, not a pipeline. Jefferies put peak global sales at up to $1 billion across both indications, against roughly 1,000 potential NPC patients in the US. The arithmetic is unfashionable and stays true: a disease with about a thousand addressable patients in one country supports a nine-figure medicine, and a second label plus an EMA decision widen the base underneath it. Shionogi bought into the same category seven months ago. In December 2025 it paid $2.5 billion for Tanabe Pharma's global rights to RADICAVA (edaravone) in ALS, plus sales-based royalties, and projected $700 million in annual sales. IntraBio is the second purchase in the same field, from the same buyer, at a comparable price and a comparable stage of commercialisation. IntraBio also brings a rare-disease commercial organisation: patient identification, reimbursement work, specialty pharmacy distribution, field support in diseases where the treated population is measured in hundreds per country. That infrastructure is the part that generalises. Shionogi has announced three acquisitions in the last year, and this one extends a platform rather than adding an asset to a portfolio. > The planned acquisition of IntraBio actively demonstrates Shionogi's solid commitment to building a leading global rare disease business.— Isao Teshirogi, chief executive, Shionogi & Co. ## The bear case: 29 times one product's sales $2.0 billion against $68 million of revenue is about 29 times sales. Any buyer of assets recognises that instantly. IntraBio is privately held, so the sales number comes from Shionogi's own disclosure rather than a filing that could be checked against it. One product generates all of it. There is no second commercial medicine and no platform revenue. The A-T label landed 17 days before the announcement and has not yet had a quarter to sell in any jurisdiction. Shionogi said the effect on its consolidated results for the fiscal year ending March 2027 remains under review. A buyer that cannot yet state what a $2.0 billion cash purchase does to its own accounts is telling you something about where its confidence sits. $2.0B upfront cash price #### Shionogi pays for IntraBio, a company with $68M of 2025 sales All cash for all outstanding shares, signed 5 October 2026, closing planned November–December · _Shionogi, BioSpace, October 2026_ The pipeline underneath is real and mostly early. IntraBio runs clinical programmes in Pompe disease, Fragile X syndrome and Jordan's syndrome, adds early-stage rare neurodegenerative work, and lists GM2 gangliosidoses, inherited cerebellar ataxias and CACNA1A-related disorders. It also develops treatments for migraine and dementias, where the commercial logic is a different business entirely. 🎯 The $2.0 billion is a price for the 18 September A-T approval and the commercial organisation behind it, not for $68 million of NPC sales. The 29 times sales multiple only holds if the EMA rules on A-T and NPC uptake both hold. Either one slipping reopens the arithmetic. Rare-disease infrastructure is bought once and reused across indications. That is why IntraBio's pipeline came with the drug. ## What the ultrarare-disease market actually pays for Aqneursa's regulatory footprint in six months, which is the part Shionogi is buying: Indication| Approved| Label ---|---|--- **Niemann-Pick type C** | FDA, September 2024 | Adults and children from 15 kg **Niemann-Pick type C** | EMA, January 2026 | From age 6 and 20 kg, with or without miglustat **Ataxia-telangiectasia** | FDA, 18 September 2026 | Adults and children from 15 kg **Ataxia-telangiectasia** | EMA, under review | Adults and children Aqneursa approval status as disclosed by Shionogi, 5 October 2026. Four programmes carry the medium-term argument. Pompe disease is a commercial market with established enzyme therapies. Fragile X and Jordan's syndrome sit in the same ultra-rare commercial infrastructure IntraBio has already built — patient finding, diagnosis, support. The ataxia and lysosomal programmes sit upstream of all of it. None of that changes what happened on Monday, which is a Japanese company paying cash to own a US rare-disease commercial platform outright, four to six years after a first FDA approval and 17 days after a second one. IntraBio stays whole. No partner, no co-development, no retained management structure beyond the CEO who built it. ## What to watch before November As we wrote in the thyroid-eye orphan field on 8 October, a franchise narrows the moment exclusivity lapses — Tepezza lost its only-drug status in June and every competing claim since has been answered by a larger company that moved first. IntraBio is the other side of that trade. Shionogi is paying $2.0 billion for a company that secured new protection on 18 September, weeks before anyone could test whether it holds. Three things resolve the question. The EMA decision on A-T sets the size of the second indication. The November or December close decides whether the commercial organisation transfers intact. And Shionogi's own March 2027 reporting will carry the first number that says what $2.0 billion bought. IntraBio was reported at over $1 billion when it moved to Austin in 2024. On Monday it was bought for twice that, on $68 million of sales and one approval that did not exist three weeks earlier. Shionogi to acquire IntraBio for $2.0 billion, adding Aqneursa to its rare disease portfolio The transaction record: consideration, share count, approval history, label thresholds, pipeline, closing schedule and the note that the March 2027 consolidated impact is still under review. Shionogi & Co. Every figure attributed to Shionogi in this piece resolves here — the company's own 5 October release. Shionogi's $2 billion rare disease play, and the $68 million behind it IntraBio's 2025 net sales, the Jefferies patient count for NPC and the up-to-$1 billion peak sales estimate across both indications, plus the December 2025 Radicava terms. BioSpace The source for the sales figure that makes the multiple arguable rather than assumed. Shionogi pays $2 billion weeks after an FDA label expansion Why IntraBio's sales are not public, the $2.5 billion Radicava purchase and its $700 million projection, and the 2026 dealmaking backdrop against a looming $300 billion patent cliff. FiercePharma Establishes that this is the second purchase in the same category within seven months, not an isolated outlier. Shionogi to buy IntraBio for $2 billion to expand in rare diseases Independent confirmation of the price and of what transfers: global rights to Aqneursa including intellectual property and commercialisation rights. The Wall Street Journal Second-press confirmation that the terms in the release are the terms that were agreed.

Shionogi signaled its intent to focus on rare disease drugs in April when it acquired Radicava (edaravone), an amyotrophic lateral sclerosis (ALS) treatment, from Tanabe Pharma for $2.5 billion and…

Japanese pharma Shionogi is snapping up Austin-based IntraBio for $2 billion, gaining an FDA-approved drug for two rare neurological conditions and a pipeline targeting Pompe disease, Fragile X, and more. It's the company's second major rare disease deal in under a year, signaling a clear strategic shift toward underserved patient populations.

塩野義製薬は2026年10月5日、米IntraBio社を総額20億ドルで買収する契約締結を発表した。同社が持つ希少疾患治療薬AQNEURSA（レバセチルロイシン）などを取得する。

塩野義製薬（大阪市北区）は５日、米国のバイオ医薬品企業IntraBio（イントラバイオ）を買収し、完全子会社化すると発表した。買収額は２０億ドル（約３１５６億円）。１１～１２月の取引完了を予定している。　買収により、希少な神経疾患の治療薬「...

Japanese drugmaker Shionogi & Co. said Monday it has agreed to acquire Austin, Texas-based biotech IntraBio Inc. for $2 billion, with Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP advising Shionogi and Kirkland & Ellis LLP and DLA Piper representing IntraBio.

Japanese pharma Shionogi is snapping up Austin-based IntraBio for $2 billion, gaining an FDA-approved drug for two rare neurological conditions and a pipeline targeting Pompe disease, Fragile X, and more. It's the company's second major rare disease deal in under a year, signaling a clear strategic shift toward underserved patient populations.

The drugmaker is scooping up Aqneursa, the oral treatment for Niemann-Pick disease type C that also got a label expansion in ataxia-telangiectasia.

Tuesday

Japan drugmaker gains talent, sales channels through acquisition of Texas biopharma company

A farmacêutica japonesa Shionogi fechou acordo para comprar a IntraBio, desenvolvedora de medicamentos americana, por US$ 2 bilhões. Matéria e...

Shionogi has reached a $2bn agreement to buy Anglo-US biotech IntraBio and its recently approved Aqneursa therapy for two rare genetic disorders.

[東京 ５日 ロイター] - 塩野義製薬は５日、米グループ会社Shionogi Inc.が米バイオ医薬‌品企業、IntraBio（米テキサス州）⁠を買収すると発表した。IntraBio社の発行済み株式

塩野義製薬は5日、米国テキサス州のバイオ医薬品企業「IntraBio」を買収すると発表した。買収価格は20億米ドル（約3155億円）で、全株式を取得して完全子会社化する。規制当局の承認を経て今年11…

The Japanese drugmaker said IntraBio’s expertise would strengthen capabilities across its rare disease pipeline.